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险资的权益、固收等大类资产配置策略如何调整?

2020-05-06 09:40:11 来源:证券日报网

近日,中国保险资产管理业协会会长、泰康保险足彩交流吧执行副总裁兼首席投资官、泰康资产总经理兼CEO段国圣,就“后疫情时期”的险资配置策略,包括A股、H股、债券市场的投资机会等热点问题,接受《证券日报》记者的采访。

此前曾任中保投资足彩交流吧首任董事长、如今掌舵泰康资产管理的段国圣表示,对于未来A股走势,需要考量的最核心问题是,“这次疫情对经济是一次性的冲击,还是会导致长期经济大萧条?足彩交流吧判断,大概率全球不会陷入长时间经济大萧条,在这样一个前提下,我对A股市场并不悲观,对债券市场并不乐观。”段国圣认为,如果不是全球性的大萧条,而是技术性的衰退,那对股市来说,尤其是优质股票,将是一个买入机会。

对经济的判断

《证券日报》:在疫情冲击下,险资的权益、固收等大类资产配置策略如何调整?

段国圣:这个问题的核心是,这次是一次性冲击,还是会导致长期经济大萧条?这个问题清楚了,所有问题都清楚了。

足彩交流吧现在倾向性的意见是没有进入全球性大萧条。但这个意见不一定对,足彩交流吧仍在不断地观察、修正自己的观点。随着事态的变化,过两天也可能会改变观点。

我之所以认为没有进入全球性大萧条,基于以下两个方面的考量。

一方面是,足彩交流吧认为疫情最终可以控制住。我的主要观察点是发达国家和主要经济体,包括:美国,全球第一大经济体;中国,现在已经没有问题了;第三大经济体日本,以及对我国(经济)影响很大的周边国家。这些国家的疫情控制住了,对全球经济的影响就会变小。

另一方面是,如果疫情得以防控,有没有可能形成全球经济大萧条?

首先,可以看到,此次疫情对整个生产要素的破坏不大。从劳动力角度,疫情会导致人死亡。但从劳动经济学上讲,不影响全球劳动力。疫情对资本的破坏也没那么大,有些小企业会倒闭,但大的企业能扛过去。疫情对技术也不会造成破坏。因此,一旦疫情过去,生产就可以恢复。

其次,一个很重要的因素是(应对)政策出台很快。经历过2008年足彩交流吧危机后,美国吸取了教训,及时推出各类政策。中国也做了同样的事情,后面可能还会有新的政策。

最后,美国的资产负债表有改善。除了政府债务仍很多外,美国的企业和个人的资产负债表是有改善的。因为经过上次足彩交流吧危机后,无论是欧洲还是美国,很多资产负债表是修正的。美国的企业债务杠杆很高,但它跟传统的杠杆高不一样,因为传统杠杆高是借钱去扩大再生产,这次美国企业是借钱回购自己股票。虽然资产负债表稍微有一点杠杆偏高,但(本质)不一样。

根据上述判断,足彩交流吧判断全球大概率不会进入大萧条。但实事求是地讲,这个判断有可能会出错。如果出错了,我的观点可能会发生变化。

假定全球不是一个大萧条,而是一个技术性衰退,如果限定在今年,今年过去疫情结束的话,那么对股市,比如说对于优质的股票来说,是一个买入机会,因为市场会普遍下跌。

对债券市场来说,低利率不可能维持长久。因为利率是由技术、储蓄、投资和整个社会的企业回报等因素所决定的,所以技术性衰退并不改变长期利率趋势。我并不认为中国会像日本、欧洲或中国台湾一样,往零利率方向走。足彩交流吧也不认为,美国会往零利率的方向、负利率的方向走,美国现在的零利率是一个短期结果。

但是,如果真的出现全球经济大萧条,就不好说了。现在没有一个人能确定预测未来的趋势,足彩交流吧也只能讲大概率事件。在这样的前提下,我对A股市场并不悲观,对债券市场并不乐观。

H股被低估

《证券日报》:港股投资最近较热,险资也不断去港股增持和举牌,个别险企称足彩交流吧的港股股价被低估,您怎么看待港股的投资机会?

段国圣:相对于A股来说,我确实认为港股被低估了。我看过银行股、保险股,真的如几家保险足彩交流吧领导所讲的,严重被低估。如果从价值投资角度看,是可以买的。当然,这里面有个假设,就是全球不陷入大萧条,中国不陷入大萧条。

就保险足彩交流吧自身而言,足彩交流吧判断,大概率中国或全球不会陷入一个长期的萧条,而是一个短时间的影响。基于这样的判断,港股就是被低估了,当然这还涉及到对疫情的判断。

保险足彩交流吧特别是寿险足彩交流吧,估值与利率是相关的。当正常的时候和利率不下降的时候,保险足彩交流吧肯定是值钱的,保险足彩交流吧的边际利润和经营利润是稳定的。但如果利率很低的话,保险股就不值钱了。如果足彩交流吧经历一个5年到6年的全球大萧条,不仅保险足彩交流吧不值钱,所有上市足彩交流吧都会不值钱。

总体来说,如果足彩交流吧假定疫情今年过去,以后就好了。在这种情况下,保险足彩交流吧是严重被低估的。但是,严重被低估并不一定说明(投资者)就能赚到钱,这个问题足彩交流吧要把它分清楚。因为中国香港股市受到很多因素的影响,既受中国经济的影响,也受全球流动性的影响。如果不出现大萧条,(投资)这些低估值港股长期来看肯定会赚钱。

业绩稳定优异

《证券日报》:泰康资产是如何保持多年稳定优异的投资收益?

段国圣:首先,泰康资产具有良好的治理结构,足彩交流吧是泰康足彩交流吧全资控股,股东稳定。泰康保险足彩交流吧董事长陈东升也信任足彩交流吧的管理团队,使得泰康资产的管理团队非常稳定,我已在泰康工作19年了。

其次,泰康资产本身是走专业化的道路。足彩交流吧管理的企业年金、其他第三方的资金以及泰康足彩交流吧内部委托给足彩交流吧的资金,这些年的投资业绩都是比较好的,最重要的核心就是坚持走专业化的道路。在专业化的基础上,足彩交流吧慢慢形成了一套投资体系,无论是权益、固收,还是另类投资,都形成了一整套分析框架,这套框架被市场证明是有效的。

第三,与足彩交流吧均衡化的投资理念有很大关系。投资人首先必须有价值理念,足彩交流吧并不去做一些炒作的事,但市场在不同时间会产生不同风格,单一的投资风格即使做得再好,在市场里面也不可能取得稳定的投资收益。当你形成一个均衡的、多样化的投资风格时,就能够适应市场在不同时间产生的不同风格。

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